华盛顿|美国宁愿把前半部分抛在脑后:股市以20世纪30年代以来第二快的速度进入熊市区域，美联储以30年来最快的速度提高利率，通货膨胀达到40年来的最高水平并保持不变。
目前的形势使今年下半年成为任何投资者都将面临的最严峻考验之一。
供求因素会在多大程度上影响通货膨胀?通胀是否会保持在如此高的水平，迫使美联储在更长时间内大举加息?经济会陷入衰退吗?
随着美联储今年将利率从零上调至1.75%，标准普尔500指数(S&P 500)下跌了19.9%，而科技股重企的纳斯达克指数(Nasdaq)下跌了28.6%。
随着金融市场预期美联储将在今年年底前将利率上调一倍以上至3.5%，这是否意味着股市将再次出现同样幅度的大幅下跌?
摩根士丹利(Morgan Stanley)的股票团队发现，标准普尔500指数(S&P 500)最大的股票与新冠疫情前的水平相比，溢价中值为40%，而该指数的整体溢价为17%。
他说:“人们可以说，市场运行有效，指数中规模最大、最稳定的公司表现得最具防御性。然而，这也可能呈现出一种下行情况，即这些股票可能是我们退出当前熊市之前的最后一只鞋。”
如果你相信GMO首席投资策略师格兰瑟姆(Jeremy Grantham)等人的话，那么你应该为进一步下跌做好准备。
他本月表示，投机性股票首先抛售，目前40%的纳斯达克股票跌幅超过50%。随后，其他股票也纷纷抛售。
他认为标准普尔500指数可能会下跌50%。
“问题是:它是慢还是快?”
他暗示，这将是缓慢的，因为美国失业率接近50年来的低点，消费者仍有大量现金，企业资产负债表状况良好，通胀可能稳定下来。
这些都是美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)用来支持他的理论的东西，即更高的利率不一定会导致衰退。
银行一直在下调经济增长预期。上周，摩根士丹利(Morgan Stanley)警告称，利率上升导致的总需求变化，将导致今年的GDP增长仅为1.4%，明年将为1.6%。
“这与我们在年中展望中预测的2022年增长2%和2023年增长2.1%相比，是一次重大向下修正。”
这一切几乎都取决于通货膨胀及其去向。供给侧的约束会神奇地消失吗?工资增长会突然放缓吗?地缘政治冲突和国内能源政策的改善能否导致产量的增加，从而帮助解决更高的能源价格问题?
11月的美国中期选举可能导致共和党横扫参众两院，使他们在能源政策上拥有重大影响力。在截至5月份的一年里，天然气价格上涨逾48.7%，极不受欢迎的美国总统乔•拜登(Joe Biden)可能不得不软化反化石燃料的言论。
有趣的是，人们对能源股的押注已经变得多么强烈。在下调GDP的同一周，摩根士丹利(Morgan Stanley)还调查了分析师，看他们对哪些领域的业绩会在明年继续向上修正有很高的信心。
这些高信心的股票包括埃克森美孚、马拉松石油公司和能源设备制造商特纳里斯。分析师表示，两家公司的股价分别上涨17%、25%和46%。
市场中也有很多乐观的呼声。Comerica Wealth Management首席投资官约翰•林奇(John Lynch)等财富管理公司正押注于市场上涨。
他预计利润率将逐渐从创纪录水平下滑，但他认为标准普尔500指数将在年底前上升，而不是下降。
“我们低于市场普遍预期的利润显示，到年底，标准普尔500指数将在4000 - 4250点区间内得到合理估值。我们仍然偏好有价值、优质(盈利)的小盘股，以及周期性板块，包括能源、材料、工业和金融。”
马修·克兰斯顿驻美国记者是ba吗 sed在华盛顿。他以前是Eco nomics correspo ndent和属性编辑器。有限公司 在推特上与马修联系。给马修发邮件mcranston@afr.com
